英威騰002334外延擴張進行式培育未來

2019-06-06 15:33:27 来源: 漯河信息港

  英威腾(002334):外延扩张进行式 培育未来增长点

  外延式扩张将提升公司未来业绩预期:公司利用上市后超募的5.8亿元资金积极进行外延式扩张。先后通过收购、合资、参股等方式将产品线延伸到矿井防爆、电梯、轨交变频等高端应用领域,同时打造了变频、伺服和运动控制的三大研发平台,意在提升未来在高端产品上的核心竞争力。目前公司仍有足够的资金储备,我们认为外延式扩张还将继续。逐步丰富的产品线储备将为公司未来增长的超预期提供了想象空间;善于抓住市场机会,打造时间、空间和商业模式上的全方位的成长路径:时间上,产品结构将逐步走向高端化。虽然短期内,高压和中低压变频器产品仍是公司的主要利润来源。但防爆变频业务也将在明年逐步量产。中长期来看,高端的电梯变频和伺服驱动器将逐步产业化。运动控制研发平台将深化公司在伺服技术上储备。而包括风电变流器,SVG等新领域的逐步布局也形成新的盈利增长点。地域上,公司在全球重点市场已经全面布局,出口比例有望稳中有升;商业模式上,公司通过控股英威腾佳力,积极布局未来合同能源管理服务市场;具有明确的增长预期:未来三年,公司低压变频器的产能将从目前的8万台扩产到28万台,中压和高压变频器产能也将分别达到1400台和500台;产量的复合增长率有望超过60%。同时防爆变频,电梯变频和伺服驱动器将在年内逐步开始投产。我们预计公司未来三年销售收入复合增长率为68%;投资建议和估值。

  我們預測公司的EPS為1.00,1.68和2.62,復合增長率為62%。對應估值為66,39和25倍;公司仍有近60%的超募資金儲備,未來繼續外延擴張的概率較大。而豐富的產品線將為公司未來的業績孕育超預期的可能性。產品線的擴張也將進一步提升公司估值水平;我們認為公司的行業相對估值較低。比較行業PEG估值,我們認為公司合理估值為2011年44倍估值,對應目標價為74元。

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