千红制药002550拥有重磅潜力品种积极

2020-08-16 18:30:58 来源: 漯河信息港

千红制药(002550):拥有重磅潜力品种 积极寻求外延并购

千红制药是一家激励机制较为完善、拥有潜力品种的民营企业。公司主要经营胰激肽原酶和以肝素钠原料药等药品。2013 年,胰激肽原酶收入占比31%,但毛利润占比已达61%,净利润占比估计达到50%,已经成为公司的主要业务。公司多数高管在2011 年上市时已经持有股份,今年2 月份解禁后,主要高管都承诺大部分股票延长禁售3 年,体现了对公司未来发展的长远信心。

胰激肽原酶有望成为糖尿病领域的重磅品种。胰激肽原酶是从猪胰腺中提取的一种蛋白水解酶,用于治疗糖尿病并发症。虽然国内有多家企业获批,但千红制药是唯一单独定价的厂家,市场占有率达到76%,招标价平均比竞争对手高出20%以上。2013 年公司胰激肽原酶销售收入2.7 亿元,仅在4 个省份销售较好,市场空间仍然非常广大。我们预计公司胰激肽原酶今年有望增长30%,未来增速有望加快,3~4 年内有望成为过10 亿的重磅品种:1、今年8月胰激肽原酶进入《糖尿病防治指南》,未来学术推广将更加容易,医生更容易接受;2、胰激肽原酶随着招标进入更多省份,在现有省份从三甲医院向社区深度营销,覆盖更多空白医院;3、明年销售人员激励将继续完善。

肝素原料药趋稳。肝素原料药价格从2010 年至今已经跌价50%,目前下跌空间不大,上游肝素粗品价格下降,使肝素原料药的毛利润空间有扩大趋势;公司下游客户主要是肝素仿制药企业,本身增长高于行业,采购较为稳定,我们判断出口量将稳中有升。我们认为,肝素业务将不会拖累公司业绩。

产品储备较为丰富,积极外延并购和进入医疗服务领域。现有品种中复方消化酶增速较高,瘦肉精检测试剂也即将投产销售,后续还将有检测试剂和肝素制剂上市。公司现金充足,10 亿元购买理财产品,我们判断公司将积极寻求外延并购。公司曾计划新建医院,体现了积极进入医疗服务领域的决心,我们期待公司在该领域能获得较大突破。

盈利预测和评级。不考虑公司的外延性并购,我们预计2014~2016年净利润分别同比增长30%/28%/30% , EPS 分别为0.76/0.97/1.26 元。目前股价对应14PE 仅30 倍,我们认为:1、胰激肽原酶基数低,未来增长快,估值可以达到40 倍;2、肝素原料药接近底部,估值按一般原料药可以给予20 倍以上。目前估值在合理范围,考虑到公司积极寻求外延式并购和进入医疗服务领域,有望带来EPS 和估值提升,维持“强烈推荐”评级。


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